Zastosowanie modelu struktury kapitału Mertona Howarda Millera w warunkach zmiennooeci polityki fiskalnej w Polsce w latach 2018–2019

Abstrakt

Niezbędnym warunkiem właściwego funkcjonowania polskich przedsiębiorstw jest stabilność rozwiązań podatkowych. Na przestrzeni lat 2018–2019 pojawiło się jednak kilka wariantów zmian opodatkowania, co może mieć istotny wpływ na strukturę kapitału przedsiębiorstw. Wdrożenie jednego z wariantów stworzy określone preferencje dla wykorzystania kapitału własnego lub obcego. Celem artykułu jest przeanalizowanie wpływu możliwych zmian poziomu opodatkowania na decyzje zarządów przedsiębiorstw dotyczące sposobów finansowania polskich przedsiębiorstw i kształtowanie ich struktury kapitałowej. Aby osiągnąć tak sformułowany cel badawczy, przedstawiono istotę struktury kapitału oraz ewolucję koncepcji teoretycznych dotyczących preferencji finansowania przedsiębiorstw akcjami lub obligacjami. Szczególną uwagę poświęcono modelowi Mertona Howarda Millera, który dowodził, że przedsiębiorstwa mogą wykorzystywać odsetkowe tarcze podatkowe zmniejszające podstawę wymiaru płaconego podatku dochodowego. Posłużono się metodą analityczno-opisową oraz porównawczą. Przedstawiono scenariusze zmian opodatkowania i przy wykorzystaniu modelu Millera wykazano preferencje dla wykorzystania kapitału własnego lub obcego. Wyniki badań wskazują, że w obecnym stanie prawnym występują preferencje dla finansowania podmiotu obligacjami korporacyjnymi, które w przypadku urzeczywistnienia najbardziej realnego scenariusza likwidacji podatku od odsetek od obligacji ulegną dalszemu zwiększeniu.