Uniwersyteckie Czasopisma NaukoweWykorzystanie obligacji zamiennych w restrukturyzacji finansowej przedsiębiorstw notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie
Słowa kluczowe:
finanse przedsiębiorstw, restrukturyzacja finansowa, obligacje zamienne, Giełda Papierów Wartościowych w WarszawieAbstrakt
Celem artykułu jest identyfikacja przyczyn emisji obligacji zamiennych w procesach restrukturyzacyjnych spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Analiza 71 emisji obligacji przeprowadzonych w latach 2009–2017 przez 38 przedsiębiorstw giełdowych wykazała, po pierwsze, że jedynie co czwarta obligacja zamienna jest emitowana na polskim rynku kapitałowym w celach ratunkowych, a emisje najczęściej są oferowane instytucjom finansującym i największym wierzycielom emitenta w ramach oferty prywatnej. Po drugie, na wykorzystanie obligacji zamiennych do reorganizacji pasywów decydują się duże, mocno zadłużone, nierentowne i niewypłacalne podmioty, które traktują dług zamienny najczęściej jako tańszy i szybszy sposób na podwyższenie kapitału własnego w stosunku do emisji akcji. Pewna grupa spółek wykorzystuje relatywnie tańsze obligacje zamienne do refinansowania wyżej oprocentowanych kredytów bankowych i zwykłych obligacji. Po trzecie, w ostatnich latach zaobserwowano spadek liczby emisji obligacji zamiennych w celach restukturyzacyjnych, co po części można tłumaczyć polityką taniego pieniądza realizowaną przez polski bank centralny.
Downloads
Bibliografia
Literatura
Ammann M., Blickle K., Ehmann C. (2015), Announcement Effects Of Contingent Convertible Securities: Evidence From The Global Banking Industry, „Working Papers On Finance”, No. 25, Swiss Institute Of Banking And Finance.
Avdjiev S., Bolton P., Jiang W., Kartasheva A., Bogdanova B. (2015), Coco bond issuance and bank funding costs, „BIS and Columbia University Working Paper”.
Bancel F., Mittoo U. (2004), Cross-Country Determinants of Capital Structure Choice: A Survey of European Firms, „Financial Management”, Vol. 33, No. 4.
Bancel F., Mittoo U., Zhang Z. (2009), The Geography of European Convertible Bonds: Why Firms Issue Convertibles?, „Working Paper, ESCP European Business School Berlin, University of Manitoba, University of Regina”.
Brennan M., Schwartz E. (1988), The Case for Convertibles, „Journal of Applied Corporate Finance”, Vol. 1, No. 2.
Brounen D., Jong A., Koedijk K. (2006), Capital Structure in Europe: Survey Evidence, „Journal of Banking and Finance”, Vol. 30, No. 5.
Brown S., Grundy B., Lewis C., Verwijmeren P. (2012), Convertibles and Hedge Funds as Distributors of Equity Exposure, „The Review of Financial Studies”, Vol. 25, No. 10.
Calamos J. (2017), Convertible Securities. Structures, Valuation, Market Environment, and Asset Allocation, Calamos Investments LPP, Naperville.
Gillet R., De La Bruslerie H. (2010), The consequences of issuing convertible bonds: Dilution and/or financial restructuring?, „European Financial Management”, Vol. 16, No. 4.
Gomes A., Philips G. (2012), Why Do Public Firms Issue Private and Public Securities?, „Journal of Financial Intermediation”, Vol. 21, No. 4.
Huang R., Ramirez G. (2010), Speed of Issuance, Lender Specialization, and the Rise of the 144A Market, „Financial Management”, Vol. 39, No. 2.
Kaźmierczak D. (2018), Cheap Debt or Delayed Equity? The Motives for the Use of Convertible Bonds By Companies in Poland, conference: „New Challenges of Economic and Business Development”, University of Latvia, Riga, May 10–12.
Lewis C., Rogalski R., Seward J. (2001), The long-run performance of firms that issue convertible debt: an empirical analysis of operating characteristics and analyst forecasts, „Journal of Corporate Finance”, Vol. 7, No. 4.
Mayers D. (1998), Why Firms Issue Convertible Bonds: The Matching of Financial and Real Investment Options, „Journal of Financial Economics”, Vol. 47, No. 1.
Stein J. (1992), Convertible Bonds as Backdoor Equity Financing, „Journal of Financial Economics”, Vol. 32, No. 1.
