Uniwersyteckie Czasopisma NaukoweDochodowość transakcji arbitrażowych na Giełdzie Papierów Wartościowych Warszawie na przykładzie kontraktów terminowych na indeks WIG20
DOI:
https://doi.org/10.26881/wg.2018.2.06Słowa kluczowe:
transakcje arbitrażowe, teoria rynków efektywnych, wycena instrumentów pochodnych, kontrakty terminowe na indeksy giełdoweAbstrakt
Cel.Głównym celem artykułu jest analiza dochodowości strategii arbitrażowych zawiera-nych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Artykuł ma za zadanie uzupeł-nienie luki badawczej w tym zakresie, dostarczając nowych i przede wszystkim aktual-nych danych empirycznych. Jak do tej pory zjawisko arbitrażu na polskiej giełdzie nie było bowiem powszechnie analizowane, a zakres czasowy dostępnych prac obejmował swoim zasięgiem głównie okres pierwszej dekady XXI wieku.
Metoda. W artykule postawiono hipotezę, mówiącą o tym, że na Giełdzie Papierów War-tościowych w Warszawie możliwa jest realizacja dochodowych transakcji arbitrażowych, których rentowność przekraczałaby stopę zwrotu z instrumentu wolnego od ryzyka. Do jej weryfikacji wykorzystano archiwalne kwotowania kontraktów terminowych na indeks giełdowy WIG20, a przyjęty okres badawczy objął lata 2007-2017. W artykule rozpatry-wany jest przypadek zastosowania strategii arbitrażowej o nazwie cash-and-carry. Wyce-ny teoretycznej wartości kontraktów dokonano w oparciu o współcześnie stosowaną me-todologię. Dochodowość strategii arbitrażowych wyznaczono dla długoterminowego, tj. 12-miesięcznego horyzontu czasowego.
Wyniki. Uzyskane wyniki pokazały, że na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie regularnie pojawiają się możliwości zawierania transakcji arbitrażowych, gwarantujących osiągnięcie zysku ponad poziom stopy wolnej od ryzyka.
Downloads
Bibliografia
Abreu D., Brunnermeier M.K. (2002). Synchronization risk and delayed arbitrage. “Journal of Financial Economics”, no. 66, s. 341-360.
Białkowski J., Jakubowski J. (2005). Możliwości arbitrażu między rynkiem terminowym a kasowym dla kontraktów na WIG20. „Rynek Terminowy”, nr 27(1), s. 15-21.
Czerwonka L. (2015). Behawioralne aspekty decyzji inwestycyjnych przedsiębiorstw. Gdańsk: Wydawnictwo Uniwersytetu Gdańskiego.
Dąbrowska-Gruszczyńska K. (2015). Możliwości arbitrażu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie na przykładzie kontraktów FW20, https://www.ue.katowice.pl/fileadmin/_migrated/content_uploads/6_K.Dabrowska-Gruszczynska_Mozliwosci....pdf (dostęp: 26.02.2018).
Dzieża J. (2005). O możliwości arbitrażu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warsza-wie.Warszawa: GPW.
Fama E. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work.“Journal of Finance”, no. 25(2), s. 383-417.
Friedman M. (1953). The Case for Flexible Exchange Rates. Essays in Positive Economics. Chicago: University of Chicago Press.
Grossman S., Stiglitz J. (1980). On the Impossibility of Informationally Efficient Markets. “The American Economic Review”, no. 70(3), s. 393-408.
Jajuga K., Jajuga T. (2015). Inwestycje. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe PWN.
Ross S. (1976). The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing. “Journal of Economic Theory”,no. 13(3), s. 341-360.
Sharpe W.F., Alexander G.J., Bailey J.W. (1990). Investments. New Jersey: Prentice Hall.
Shleifer A. (2000). Inefficient Markets. An Introduction To Behavioral Finance. Oxford: Oxford University Press.
Summers L., Shleifer A., (1990). The Noise Trader Approach to Finance. “Journal of Economic Perspectives”, no. 4(2), s. 19-33.
Szyszka. A. (2003). Ograniczenia arbitrażu a efektywność rynku kapitałowego, http://docplayer.pl/51538719-Ograniczenia-arbitrazu-a-efektywnosc-rynku-kapitalowego.html (dostęp: 26.02.2018).
Tversky A., Kahneman D. (1992). Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty. “Journal of Risk and Uncertainty”,no. 5(4), s. 297-323.
Wąs P. (2007). O możliwościach arbitrażu między rynkiem kasowym a terminowym na GPW w Warszawie. „Rynek Terminowy”, nr 15.
Widz E. (2008). Strategie giełdowe na rynku finansowych kontraktów futures w Polsce. Lublin: Wydawnictwo Uniwersytetu Marii Curie-Skłodowskiej.
Zalewski G. (2006). Kontrakty terminowe w praktyce. Warszawa: Wig-Press.
